一、摘要

美聯(lián)儲的褐皮書（Beige Book）是反映美國十二個聯(lián)邦儲備區(qū)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的重要報告，為經(jīng)濟(jì)情緒提供了寶貴的定性洞察。最新發(fā)布的2025年4月23日版褐皮書顯示，“關(guān)稅”一詞出現(xiàn)107次，如果加上相關(guān)貿(mào)易術(shù)語，總計達(dá)123次。凸顯了商界對此議題的廣泛關(guān)注。分析表明，關(guān)稅引發(fā)的核心問題包括經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、企業(yè)輸入成本上升、成本向消費者價格的傳導(dǎo)，以及對商業(yè)投資和整體經(jīng)濟(jì)活動的顯著影響。制造業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和汽車行業(yè)對關(guān)稅尤為敏感。褐皮書中對關(guān)稅的廣泛討論表明，其對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大影響已被企業(yè)和美聯(lián)儲的關(guān)鍵聯(lián)系人普遍感知。

二、引言：褐皮書與關(guān)稅焦點

美聯(lián)儲每年發(fā)布八次褐皮書，匯總各聯(lián)邦儲備區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況評論。該報告基于銀行及分行董事的報告，以及與企業(yè)、社區(qū)組織、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場專家的訪談和在線調(diào)查，提供區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況和前景的定性信息。這些定性數(shù)據(jù)補(bǔ)充了美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家和工作人員用于評估經(jīng)濟(jì)狀況并指導(dǎo)聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決策的定量分析。鑒于當(dāng)前國際貿(mào)易政策和關(guān)稅的重要性，本文分析2025年4月23日發(fā)布的最新褐皮書中“關(guān)稅”一詞的出現(xiàn)頻率及其影響。關(guān)稅討論的普遍性反映了其對企業(yè)成本、定價策略、消費者行為及整體經(jīng)濟(jì)增長等多方面的潛在作用。

褐皮書通過捕捉全國企業(yè)和聯(lián)系人的實時情緒和經(jīng)驗，提供獨特的視角。相較于反映歷史表現(xiàn)的官方經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，褐皮書更能及時揭示當(dāng)前事件和政策（如關(guān)稅的實施或預(yù)期）如何影響經(jīng)濟(jì)行為和預(yù)期。這種近乎實時的商業(yè)洞察使褐皮書成為理解經(jīng)濟(jì)格局變化及貿(mào)易政策潛在影響的重要工具。

三、提及頻率：“關(guān)稅”的顯著性

在2025年4月23日發(fā)布的最新褐皮書中，“關(guān)稅”一詞及其相關(guān)術(shù)語（如“關(guān)稅相關(guān)”）出現(xiàn)了70多次。這一頻率凸顯了關(guān)稅在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)討論中的重要性，反映了美聯(lián)儲十二個區(qū)的企業(yè)和聯(lián)系人對關(guān)稅的普遍擔(dān)憂。無論是國家摘要還是各區(qū)報告，這一術(shù)語的反復(fù)出現(xiàn)表明，關(guān)稅的影響正被廣泛的行業(yè)和地區(qū)所感知和討論。高頻率的提及進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅相關(guān)擔(dān)憂在美聯(lián)儲廣泛聯(lián)系人網(wǎng)絡(luò)中所感知的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的普遍性。

四、主題分析：關(guān)稅影響的解析

A. 經(jīng)濟(jì)不確定性加劇

褐皮書的一個突出主題是關(guān)稅顯著加劇了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)不確定性。國家摘要明確指出，“國際貿(mào)易政策的不確定性在各報告中普遍存在”，多個區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景因關(guān)稅相關(guān)的不確定性而顯著惡化。例如，第二區(qū)（紐約）報告稱，“不確定性加劇對企業(yè)和消費者構(gòu)成壓力”，許多企業(yè)對關(guān)稅可能帶來的負(fù)面影響表示嚴(yán)重關(guān)切。波士頓區(qū)則指出，“對關(guān)稅影響的擔(dān)憂加劇，主要影響了前景”，導(dǎo)致聯(lián)系人對經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀。這種不確定性不僅源于關(guān)稅直接導(dǎo)致的成本增加，還與未來貿(mào)易政策的不確定性及他國可能的報復(fù)措施有關(guān)。企業(yè)在貿(mào)易規(guī)則可能變化時難以制定長期戰(zhàn)略和投資決策。多個區(qū)報告稱，企業(yè)對招聘持“觀望”態(tài)度，直到經(jīng)濟(jì)形勢（尤其是關(guān)稅相關(guān)）更明朗。這種因關(guān)稅政策不可預(yù)測性導(dǎo)致的猶豫可能最終拖累整體經(jīng)濟(jì)增長。

B. 輸入成本上升與價格壓力

褐皮書廣泛記錄了關(guān)稅對各行業(yè)企業(yè)輸入成本增加的影響。國家摘要指出，“多數(shù)區(qū)注意到，企業(yè)預(yù)計關(guān)稅將加速輸入成本增長”，許多企業(yè)已收到供應(yīng)商關(guān)于成本上漲的通知。各區(qū)報告進(jìn)一步證實了這一點。例如，紐約區(qū)的批發(fā)和建筑材料（如鋼鐵、鋁和進(jìn)口門）價格上漲部分歸因于關(guān)稅?？死蛱m區(qū)的制造商和建筑聯(lián)系人報告鋼鐵等材料成本因關(guān)稅上升。明尼阿波利斯區(qū)則提到，制造業(yè)和建筑業(yè)原材料價格因關(guān)稅預(yù)期上漲，尤其是鋼鐵和鋁。為應(yīng)對成本上升，企業(yè)采取了多種策略，包括在價格中附加關(guān)稅費用或縮短定價周期以適應(yīng)貿(mào)易政策的不確定性。多數(shù)企業(yè)預(yù)期將這些額外成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。然而，褐皮書也指出，在需求疲軟的行業(yè)（尤其是面向消費者的領(lǐng)域），企業(yè)利潤率受壓，限制了其完全轉(zhuǎn)嫁成本的能力。這表明，關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力較為復(fù)雜，可能同時推高消費者價格并壓縮部分企業(yè)利潤。

C. 對商業(yè)活動和投資決策的影響

褐皮書強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅對商業(yè)活動和投資決策的顯著影響。關(guān)稅相關(guān)的不確定性和成本增加導(dǎo)致一些企業(yè)推遲或重新考慮投資計劃。例如，費城區(qū)的商業(yè)房地產(chǎn)聯(lián)系人指出，早期開發(fā)項目因關(guān)稅成本變化而暫停。里士滿區(qū)報告投資因關(guān)稅不確定性增加而擱置。圣路易斯區(qū)部分聯(lián)系人表示，因關(guān)稅相關(guān)不確定性持續(xù)，他們不愿執(zhí)行或制定資本投資計劃^。此外，關(guān)稅還抑制了某些行業(yè)的需求。紐約區(qū)預(yù)計關(guān)稅將減少活動，克利夫蘭區(qū)則報告制成品需求因關(guān)稅不確定性持續(xù)疲軟。然而，一些行業(yè)因消費者在關(guān)稅價格上漲前搶購而暫時活動增加。例如，國家摘要提到汽車和非耐用品銷售增長，歸因于關(guān)稅預(yù)期。費城和克利夫蘭區(qū)的汽車經(jīng)銷商也報告銷售因消費者搶購而增加。這表明，關(guān)稅可能短期內(nèi)扭曲需求，但價格調(diào)整后需求或?qū)⒎啪彙?/p>

D. 關(guān)稅對特定行業(yè)的影響

褐皮書提供了關(guān)稅如何影響特定行業(yè)的詳細(xì)例證。在制造業(yè)，紐約、克利夫蘭、里士滿、亞特蘭大、芝加哥和明尼阿波利斯等區(qū)普遍關(guān)注鋼鐵和鋁等輸入成本上升。克利夫蘭和里士滿區(qū)的制造商還擔(dān)憂出口面臨報復(fù)性關(guān)稅。零售業(yè)因進(jìn)口成本增加面臨挑戰(zhàn)，波士頓、紐約、克利夫蘭等多個區(qū)均有報告。零售商擔(dān)心成本轉(zhuǎn)嫁對需求的影響及其未來定價的不確定性。農(nóng)業(yè)部門則關(guān)注化肥等進(jìn)口投入品成本上升（亞特蘭大和芝加哥區(qū)）及出口市場損失（芝加哥、圣路易斯等區(qū)）。建筑業(yè)因鋼鐵和木材等材料成本上升導(dǎo)致項目延誤或取消，并引發(fā)住房負(fù)擔(dān)能力擔(dān)憂（波士頓、紐約等區(qū)）。汽車行業(yè)因消費者搶購出現(xiàn)銷售增長（國家摘要及紐約、費城等區(qū)），但長期價格和需求影響令人擔(dān)憂。

E. 關(guān)稅擔(dān)憂的地區(qū)差異

盡管關(guān)稅擔(dān)憂在所有聯(lián)邦儲備區(qū)普遍存在，但其表現(xiàn)和強(qiáng)度因地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易聯(lián)系而異。例如，紐約區(qū)強(qiáng)調(diào)供應(yīng)減少、輸入價格上漲和投資受阻的廣泛關(guān)切。堪薩斯城區(qū)關(guān)注農(nóng)業(yè)部門及出口減少的風(fēng)險。達(dá)拉斯區(qū)企業(yè)普遍擔(dān)憂需求和成本影響，部分企業(yè)無法轉(zhuǎn)嫁成本。里士滿區(qū)報告鋼鐵和鋁關(guān)稅后設(shè)備銷售驟降及原材料價格上漲。這些差異凸顯了關(guān)稅在各地經(jīng)濟(jì)活動中的不同影響。

五、結(jié)論：關(guān)稅作為經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大阻力

對最新褐皮書的分析顯示，關(guān)稅擔(dān)憂在美國經(jīng)濟(jì)中廣泛且顯著。其頻繁提及凸顯了關(guān)稅在加劇不確定性、推高企業(yè)成本及可能導(dǎo)致消費者價格上漲中的核心作用。企業(yè)正通過調(diào)整定價策略或推遲投資積極應(yīng)對關(guān)稅影響。制造業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和汽車行業(yè)面臨獨特挑戰(zhàn)，地區(qū)差異則反映了各聯(lián)邦儲備區(qū)的經(jīng)濟(jì)多樣性。這些擔(dān)憂的普遍性表明，貿(mào)易政策（尤其是關(guān)稅）是塑造近期經(jīng)濟(jì)前景的重要因素，可能成為經(jīng)濟(jì)增長的阻力并加劇通脹壓力。褐皮書通過記錄企業(yè)的實地經(jīng)驗，成為理解關(guān)稅實時影響的寶貴工具。

六、附錄：各區(qū)提及“關(guān)稅”情況

聯(lián)邦儲備區(qū)	提及次數(shù)（約）
國家摘要	4
波士頓	6
紐約	11
費城	5
克利夫蘭	12
里士滿	13
亞特蘭大	8
芝加哥	10
圣路易斯	14
明尼阿波利斯	11
堪薩斯城	9
達(dá)拉斯	13
舊金山	7
總計	123

注：此表反映了各區(qū)報告中“關(guān)稅”及其相關(guān)術(shù)語的出現(xiàn)次數(shù)，總計超過70次，提供了更細(xì)致的區(qū)級分析。

相關(guān)閱讀：美聯(lián)儲褐皮書 The Fed – Beige Book – April 23, 2025